人力資本理論及分析經(jīng)營(yíng)者持股的理論依據(jù)論文
[摘要]在物質(zhì)資本概念下，經(jīng)營(yíng)者持股作為一種解決委托——代理關(guān)系的激勵(lì)方案而提出。本文從人力資本角度，深入分析經(jīng)營(yíng)者持股的理論依據(jù)，以及兩者之間的內(nèi)在聯(lián)系。人力資本與其所有者不可分離性、潛藏性、專(zhuān)用性以及風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)性解釋了經(jīng)營(yíng)者持股的存在依據(jù)。經(jīng)營(yíng)者持股是人力資本參與企業(yè)剩余分配的有效方式。
[關(guān)鍵詞]人力資本經(jīng)營(yíng)者持股
在經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國(guó)家，企業(yè)實(shí)行經(jīng)營(yíng)者持股已經(jīng)相當(dāng)普遍。經(jīng)營(yíng)者扮演的重要角色和發(fā)揮的特殊作用，使經(jīng)營(yíng)者成為經(jīng)濟(jì)生活中不可或缺的生產(chǎn)要素，而且是極富價(jià)值的生產(chǎn)要素。正因?yàn)榇耍?0世紀(jì)60年代，舒爾茨在探索美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之謎時(shí)，提出并創(chuàng)造了人力資本理論，賦予了經(jīng)營(yíng)者特殊要素稟賦的地位。本文從人力資本角度，對(duì)經(jīng)營(yíng)者持股的理論依據(jù)進(jìn)行深入分析，并試圖探討兩者之間的內(nèi)在聯(lián)系。
一、物質(zhì)資本概念下經(jīng)營(yíng)者持股的理論分析
隨著社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和生產(chǎn)力水平的提高，企業(yè)形態(tài)從古典的業(yè)主型企業(yè)，經(jīng)過(guò)合伙制企業(yè)階段，演變?yōu)楣局破髽I(yè)階段。公司制企業(yè)的根本特征是“兩權(quán)分離”，其實(shí)質(zhì)是公司內(nèi)部存在委托－代理關(guān)系，即股東是委托人，經(jīng)營(yíng)者是代理人。由于委托人和代理人是各自獨(dú)立的理性人，雙方目標(biāo)（效用）不一致，同時(shí)雙方的信息不對(duì)稱(chēng)，代理人存在隱蔽信息和隱蔽行為，從而有可能誘發(fā)機(jī)會(huì)主義行為，產(chǎn)生“道德風(fēng)險(xiǎn)”和“逆向選擇”，侵害委托人的利益，出現(xiàn)“內(nèi)部人控制”現(xiàn)象，產(chǎn)生代理問(wèn)題。
經(jīng)營(yíng)者持股是在物質(zhì)資本概念下提出，用于解決代理問(wèn)題的一種激勵(lì)方案�！百Y本雇傭勞動(dòng)”的邏輯下，崇尚股東利益至上原則，追求企業(yè)價(jià)值（股東財(cái)富）最大化。于是矯正經(jīng)營(yíng)者的行為，激勵(lì)經(jīng)營(yíng)者最大限度的為所有者（股東）努力工作，成為降低代理成本的關(guān)鍵。讓經(jīng)營(yíng)者擁有一定比例的持股權(quán)是協(xié)調(diào)經(jīng)理人員和股東利益的最直接有效的辦法。這里應(yīng)該指出的是，“資本”單指物力資本或物質(zhì)資本，“勞動(dòng)”指人力資本，即物力資本所有者雇傭人力資本所有者，通過(guò)激勵(lì)后者，實(shí)現(xiàn)前者的利益。經(jīng)營(yíng)者持股就是在維護(hù)物力資本所有者利益的前提下提出的解決兩者代理問(wèn)題的措施。
二、基于人力資本理論的經(jīng)營(yíng)者持股分析
20世紀(jì)60年代舒爾茨提出“人力資本”概念，使之并立于“物力資本”之外，不僅完善了資本的概念，而且使理論界和實(shí)業(yè)界對(duì)人力資本的關(guān)注空前提高，人力資本介入到企業(yè)所有權(quán)的安排中。我們從人力資本角度重新看企業(yè)組織形態(tài)的變化過(guò)程，從古典業(yè)主制企業(yè)，合伙制企業(yè)，到無(wú)限責(zé)任公司，有限責(zé)任公司，再到股份公司，分享制股份公司，這個(gè)過(guò)程可以看出，人力資本所有者的地位不斷得到提升，而非人力資本所有者（物力資本所有者）的地位不斷下降。當(dāng)非人力資本所有者與企業(yè)的關(guān)系逐步弱化和間接化時(shí)，人力資本所有者與企業(yè)的關(guān)系卻在逐步強(qiáng)化和直接化（方竹蘭，1997）。人力資本價(jià)值的挖掘和重視是對(duì)傳統(tǒng)的“非人力資本所有者擁有企業(yè)所有權(quán)”的突破。
根據(jù)契約理論和企業(yè)理論，企業(yè)是由非人力資本所有者和人力資本所有者簽約形成的合約組織，更為深入的說(shuō)是共同分享所有權(quán)的組織。非人力資本所有者與其所有資本是可以分離的，具備了風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)和可抵押的功能。非人力資本所有者讓度企業(yè)經(jīng)營(yíng)權(quán)給人力資本所有者而成為委托人，人力資本所有者成為代理人。由于兩種資本的特性，產(chǎn)生了企業(yè)控制權(quán)和剩余索取權(quán)安排上的不同。委托代理導(dǎo)致了信息不對(duì)稱(chēng)的出現(xiàn)，也就必然產(chǎn)生代理問(wèn)題，進(jìn)而引發(fā)激勵(lì)機(jī)制。因此在非人力資本所有者和人力資本所有者之間進(jìn)行控制權(quán)和剩余索取權(quán)的優(yōu)化配置，建立激勵(lì)約束的兼容機(jī)制，勢(shì)在必行。人力資本參與剩余分配是解決代理問(wèn)題的一種理性選擇和邏輯推理，經(jīng)營(yíng)者持股是人力資本參與剩余分配的一種有效方式。
人力資本理論是經(jīng)營(yíng)者持股的內(nèi)化依據(jù)，而經(jīng)營(yíng)者持股是人力資本理論的外化表現(xiàn)。沿著這一思路，我們來(lái)具體分析兩者的內(nèi)在聯(lián)系。
人力資本是指凝結(jié)在勞動(dòng)者身上，經(jīng)過(guò)投入而產(chǎn)生的具有經(jīng)濟(jì)價(jià)值的知識(shí)、技能及能力。人力資本具有與其所有者不可分離性、潛藏性、專(zhuān)用性的性質(zhì)，同時(shí)人力資本也具有承擔(dān)性，經(jīng)營(yíng)者持股的理論依據(jù)由此而生。
1.人力資本與其所有者不可分離性
人力資本與其所有者不可分離性是人力資本的最本質(zhì)性質(zhì)。人力資本與其所有者天然融為一體。舍溫·羅森認(rèn)為人力資本與非人力資本性質(zhì)差別很大，“在自由社會(huì)中，人力資本的所有權(quán)限于體現(xiàn)它的人”。人力資本屬于人力資本的承載者。這個(gè)載體不但必須是人，而且必須是活生生的人(周其仁，1996)。這導(dǎo)致了人力資本是一種“主動(dòng)資產(chǎn)”，其讓度的是使用權(quán)，而所有權(quán)由其所有者主宰和利用。人力資本的這種天然歸屬與其所有者的性質(zhì)決定了。人力資本使用者必須尊重其所有者。人力資本產(chǎn)權(quán)權(quán)利一旦受損，其價(jià)值可以立刻貶值或蕩然無(wú)存。人力資本與其所有者相分離是一種最低效率的制度安排。人力資本的價(jià)值體現(xiàn)不能“壓榨”，只能“激勵(lì)”（周其仁，1996）。周其仁認(rèn)為，企業(yè)是一個(gè)人力資本和非人力資本的特別合約，特別之處在于無(wú)法事前在契約中規(guī)定全部的權(quán)利和義務(wù)，留有一部分事前不確定的內(nèi)容在契約執(zhí)行由激勵(lì)機(jī)制調(diào)節(jié)。經(jīng)營(yíng)者人力資本與其本身不可分，股東必須充分承認(rèn)并尊重經(jīng)營(yíng)者的人力資本價(jià)值，最有效的激勵(lì)手段就是給予剩余索取權(quán)。經(jīng)營(yíng)者通過(guò)持有一定比例的企業(yè)股份，獲得與股東共同分享企業(yè)剩余的權(quán)利。
2.人力資本的潛藏性
企業(yè)的性質(zhì)在于它是一種團(tuán)隊(duì)生產(chǎn)或長(zhǎng)期合約的集合。德姆塞茨強(qiáng)調(diào)企業(yè)內(nèi)人力資本的合作是合作效率是團(tuán)生產(chǎn)。人力資本的價(jià)值在協(xié)作和團(tuán)隊(duì)生產(chǎn)中體現(xiàn)和釋放。然而。人力資本是異質(zhì)性資源，具有特殊性，復(fù)雜性和不確定性，團(tuán)對(duì)生產(chǎn)的效率可以計(jì)量，單個(gè)人力資本的價(jià)值卻難以計(jì)量，而且價(jià)值信息容易隱藏。人力資本作為一種私人信息，其構(gòu)成要素很復(fù)雜，在市場(chǎng)交易中表現(xiàn)形式也不盡相同。且人力資本價(jià)值只有投資運(yùn)用才能發(fā)揮效用，但與非人力資本所有者事前簽訂的契約，無(wú)法用一定尺度衡量其價(jià)值大小，于是事前很難準(zhǔn)確度量和定價(jià)。在人力資本市場(chǎng)上人力資本的信號(hào)信息是殘缺的，難以直接量化，在運(yùn)用過(guò)程中價(jià)值信息具有更大的隱藏性�！昂帽仍跇�(shù)蔭下工作”(張維迎，1997)，交易效率低。正是由于人力資本的潛藏性，才出現(xiàn)了合約的不完整性以及合作剩余的產(chǎn)生，企業(yè)所有權(quán)得到重新安排。在經(jīng)營(yíng)者持股中，強(qiáng)調(diào)用剩余索取權(quán)激勵(lì)經(jīng)營(yíng)者，增強(qiáng)人力資本價(jià)值有效信號(hào)的顯示能力，提高人力資本使用價(jià)值，給予經(jīng)營(yíng)者一個(gè)趨向合理的定價(jià)。
3.人力資本的專(zhuān)用性
按照資源在企業(yè)契約中的重要性，阿爾欽將資源分為依賴(lài)性資源和惟一性資源，人力資本是依賴(lài)性資源。依賴(lài)性資源不易成為通用性資源，相反容易成為專(zhuān)用性資源。專(zhuān)用性意味著一經(jīng)投入，便無(wú)法移做他用。人力資本的專(zhuān)用性是某些人才具有專(zhuān)門(mén)的技術(shù)、能力或具有特定的信息。人力資本一旦被投入，將有很高的退出障礙。方竹蘭認(rèn)為人力資本的專(zhuān)用性使得人力資本所有者具有一種退出企業(yè)的惰性，以及承擔(dān)企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的自覺(jué)性和主動(dòng)性。方竹蘭認(rèn)為，人力資本所有者是企業(yè)價(jià)值的創(chuàng)造者，也是企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的.真正承擔(dān)者，人力資本所有者分享企業(yè)剩余是人力資本所有者作為企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造者和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)者這一內(nèi)在本質(zhì)在企業(yè)產(chǎn)權(quán)契約關(guān)系上的逐步體現(xiàn)，人力資本所有者有權(quán)利要求被賦予一定的剩余索取權(quán)。經(jīng)營(yíng)者持股就是這一邏輯推理下的實(shí)際運(yùn)用。
在契約關(guān)系中，資源的專(zhuān)用性常伴隨“套牢”。所謂“套牢”就是一方利用另一方的資源依賴(lài)性地位，在經(jīng)濟(jì)利益上“敲竹杠”，剝削對(duì)方的“復(fù)合準(zhǔn)租金”（阿爾欽）。人力資本一經(jīng)簽約投入企業(yè)，便不可比避免的出現(xiàn)套牢風(fēng)險(xiǎn)。人力資本的復(fù)合準(zhǔn)租金越大，越容易點(diǎn)燃機(jī)會(huì)主義的欲望，套牢的刺激性越大，它被非人力資本所有者控制越強(qiáng)烈，被剝削準(zhǔn)租金的可能性越大。由于人力資本的可塑性差，人力資本所有者發(fā)生道德風(fēng)險(xiǎn)的可能性越大。根據(jù)企業(yè)理論，解決人力資本套牢和道德風(fēng)險(xiǎn)，要通過(guò)剩余索取權(quán)與控制權(quán)的分配來(lái)實(shí)現(xiàn)。人力資本分享剩余，同所有者在最大程度上保持利益一致性，從而減少機(jī)會(huì)主義和道德風(fēng)險(xiǎn)。
人力資本的專(zhuān)用性?xún)?nèi)生出了經(jīng)營(yíng)者持股這一制度設(shè)計(jì)。
4.人力資本的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)性
非人力資本與其所有者可分離，說(shuō)明其具有可抵押性，一經(jīng)投入企業(yè)，將成為天生的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)者，因此非人力資本所有者擁有企業(yè)剩余收益的索取權(quán)，從而與其所擁有的控制權(quán)相對(duì)應(yīng)。人力資本能否承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，關(guān)鍵在于企業(yè)破產(chǎn)時(shí)人力資本所有者能否遭受損失。人力資本存在定價(jià)障礙，又與其所有者天然融合，相比非人力資本所有者而言，其流動(dòng)性差，不易逃避風(fēng)險(xiǎn)。而且，人力資本自身的團(tuán)隊(duì)性和專(zhuān)用性構(gòu)成人力資本所有者退出企業(yè)的障礙，人力資本所有者承擔(dān)了企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)（方竹蘭，1997）。人力資本所有者是企業(yè)財(cái)富創(chuàng)造者，又是企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)者。奈特（1921）明確賦予經(jīng)營(yíng)者以風(fēng)險(xiǎn)或不確定性承擔(dān)者的角色。經(jīng)營(yíng)決策正確，經(jīng)營(yíng)者就可以得到剩余和利潤(rùn)；決策失誤，經(jīng)營(yíng)者就要承擔(dān)相應(yīng)的損失。康替龍和霍勒也提出經(jīng)營(yíng)者是風(fēng)險(xiǎn)的承擔(dān)者。
在物質(zhì)資本概念下，經(jīng)營(yíng)者持股是實(shí)施經(jīng)營(yíng)者激勵(lì)，解決代理問(wèn)題的一種理性選擇。引入“人力資本”概念后，資本概念完整化，企業(yè)是人力資本所有者與非人力資本所有者共同形成的契約組織。人力資本參與企業(yè)剩余分配，與非人力資本所有者共同分享企業(yè)所有權(quán)，是經(jīng)營(yíng)者持股的理論依據(jù)。人力資本的性質(zhì)決定了經(jīng)營(yíng)者持股的要求。
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