外資收購(gòu)我國(guó)國(guó)有資本動(dòng)機(jī)研究論文
摘 要：自從入世以來(lái)，外資在華并購(gòu)活動(dòng)越發(fā)頻繁，并且大量涉及到了對(duì)我國(guó)國(guó)有資本的收購(gòu)。被收購(gòu)的國(guó)有資本往往數(shù)量巨大，且在國(guó)家經(jīng)濟(jì)中占據(jù)了重要位置，對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展造成多方面影響。對(duì)外資進(jìn)行國(guó)有資本收購(gòu)行為背后的動(dòng)機(jī)進(jìn)行深入的探析，從而為防止各種經(jīng)濟(jì)和社會(huì)問(wèn)題的深化打下基礎(chǔ)，這對(duì)我國(guó)企業(yè)、經(jīng)濟(jì)、社會(huì)的發(fā)展無(wú)疑是至關(guān)重要的。
關(guān)鍵詞：國(guó)有資本；外資；收購(gòu)；動(dòng)機(jī)
從產(chǎn)權(quán)經(jīng)濟(jì)學(xué)的觀點(diǎn)來(lái)看，“企業(yè)是一系列契約的聯(lián)結(jié)”，那么收購(gòu)企業(yè)資本的實(shí)質(zhì)就是進(jìn)行資本產(chǎn)權(quán)的交易，也是聯(lián)結(jié)資本的一系列契約的對(duì)接，所以外資收購(gòu)我國(guó)國(guó)有資本則可視為外籍所有權(quán)控制的一組契約與中國(guó)國(guó)家所有權(quán)控制的一組契約的對(duì)接和疊加。具體而言，外資收購(gòu)國(guó)有資本是指外國(guó)投資者通過(guò)各種方式獲取我國(guó)國(guó)有資本，從而取得我國(guó)國(guó)有企業(yè)的控制權(quán)以進(jìn)行跨國(guó)的資源重新配置的行為，它是外資收購(gòu)的一部分。此行為導(dǎo)致了我國(guó)國(guó)有企業(yè)的控制權(quán)向國(guó)外轉(zhuǎn)移。
1 外資收購(gòu)我國(guó)國(guó)有資本的現(xiàn)狀
從《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒》近幾年的數(shù)據(jù)來(lái)看，外資進(jìn)入我國(guó)的速度在不斷加快。截至2006年，外資通過(guò)對(duì)我國(guó)企業(yè)的并購(gòu)，在通信設(shè)備計(jì)算機(jī)及其他電子設(shè)備制品業(yè)、儀器儀表及文化辦公用機(jī)械制造業(yè)、文教體育用品制造業(yè)等行業(yè)，無(wú)論是在工業(yè)總產(chǎn)值、工業(yè)增加值還是資本總額方面，其在相應(yīng)行業(yè)中所占的比例均在50%以上，在某些行業(yè)的某些方面甚至達(dá)到了80%以上，并且出現(xiàn)了瞄準(zhǔn)龍頭企業(yè)資本、整體收購(gòu)、聯(lián)合行動(dòng)、全行業(yè)通吃等新動(dòng)向。典型的案例如2008年卡特彼勒收購(gòu)山東山工機(jī)械有限公司國(guó)有資本；2006年高盛集團(tuán)等聯(lián)合收購(gòu)雙匯集團(tuán)整體國(guó)有資本；安海斯—布希公司（AB公司）分別于2002年10月和2004年7月，收購(gòu)青啤27%和哈啤90%國(guó)有資本股權(quán)；世界四大糧商ADM、邦基（Bunge）、嘉吉（Cargill）和路易達(dá)孚（Louis Dreyfus）（簡(jiǎn)稱ABCD）已經(jīng)控制了中國(guó)80%的大豆進(jìn)口。
2 外資收購(gòu)我國(guó)國(guó)有資本的動(dòng)機(jī)
�。�1）投資性動(dòng)機(jī)主要是以市場(chǎng)價(jià)值低估理論為基礎(chǔ)。目標(biāo)國(guó)有資本價(jià)值被低估，一方面可能由于其效率未能充分發(fā)揮，如果外資通過(guò)收購(gòu)提高了其效率，則可以獲得較大效益，這其實(shí)是屬于協(xié)同效益動(dòng)機(jī)一種。另一方面，可能是外資掌握了內(nèi)幕消息，即目標(biāo)國(guó)有資本存在升值的潛力，這時(shí)外資必然會(huì)對(duì)目標(biāo)資本進(jìn)行收購(gòu)。
①協(xié)同效益動(dòng)機(jī)是希望通過(guò)收購(gòu)國(guó)有資本獲得協(xié)同效益。規(guī)模經(jīng)濟(jì)、一體化以及管理和技術(shù)優(yōu)勢(shì)是產(chǎn)生協(xié)同動(dòng)機(jī)的根源。世界著名跨國(guó)并購(gòu)問(wèn)題專家約翰？鄧寧教授全面闡述了跨國(guó)收購(gòu)?fù)顿Y的根源：一是提高資源使用效率；二是開發(fā)新產(chǎn)品、新工藝、改造組織管理等；三是資源優(yōu)化配置；四是獲得新市場(chǎng)；五是減少結(jié)構(gòu)調(diào)整費(fèi)用。這其中也包含了獲得協(xié)同效益的動(dòng)機(jī)。如果外國(guó)收購(gòu)者能利用自己的無(wú)形資本（包括知識(shí)、技術(shù)和管理等）改善目標(biāo)資本的效益，或者從目標(biāo)資本中獲得無(wú)形資本改善自己的效益，使得收購(gòu)活動(dòng)后獲得的效益大于原先二者效益的總和，都意味著會(huì)獲得協(xié)同效益。
�、谠趹�(zhàn)略性收購(gòu)動(dòng)機(jī)中最隱蔽的是壟斷優(yōu)勢(shì)動(dòng)機(jī)。經(jīng)濟(jì)學(xué)家們?cè)谘芯抠Y本跨國(guó)收購(gòu)?fù)顿Y的經(jīng)濟(jì)合理性時(shí)，提出的“壟斷優(yōu)勢(shì)理論”等很好的解釋了資本進(jìn)行跨國(guó)收購(gòu)?fù)顿Y的深層次原因。我國(guó)國(guó)有資本在某些關(guān)鍵領(lǐng)域占有重要地位，而外資收購(gòu)行為集中于此，其動(dòng)機(jī)明顯已不完全是商業(yè)性的，而是具有明確的戰(zhàn)略指向和明顯的產(chǎn)業(yè)壟斷傾向。
第一，目標(biāo)市場(chǎng)壟斷導(dǎo)向型收購(gòu)。外資收購(gòu)國(guó)有資本不是為了填補(bǔ)市場(chǎng)空白，而是為了開拓自身的市場(chǎng)領(lǐng)域，占領(lǐng)目標(biāo)市場(chǎng)，甚至達(dá)到控制進(jìn)而壟斷某個(gè)行業(yè)的目的。中國(guó)持續(xù)性的高速增長(zhǎng)，使之不再僅僅是一個(gè)潛在的市場(chǎng)，而是一個(gè)現(xiàn)實(shí)的巨大市場(chǎng)，其巨大的發(fā)展?jié)摿�，孕育著無(wú)限的商業(yè)機(jī)會(huì)。對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的占有率越高，控制甚至壟斷某個(gè)市場(chǎng)的能力越強(qiáng)，就越能最大限度的分享中國(guó)發(fā)展帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)利益。由于我國(guó)原有的特殊經(jīng)濟(jì)體制的原因，形成了我國(guó)國(guó)有資本在社會(huì)總資本中“一資獨(dú)大”的局面，國(guó)有資本在全行業(yè)都具有很強(qiáng)的控制力。因此，收購(gòu)國(guó)有資本成為外資進(jìn)入我國(guó)目標(biāo)市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)對(duì)目標(biāo)市場(chǎng)的控制甚至壟斷的捷徑。
第二，全球戰(zhàn)略導(dǎo)向型收購(gòu)。一些大型的外國(guó)資本從未來(lái)全球市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的大局出發(fā)，將目標(biāo)鎖定在我國(guó)規(guī)模巨大的國(guó)有資本上，目的在于搶占并維持未來(lái)的市場(chǎng)份額，以防止被其他競(jìng)爭(zhēng)者獨(dú)占，從而保證獲得長(zhǎng)期的最大利潤(rùn)。一家大型外資對(duì)我國(guó)國(guó)有資本進(jìn)行擴(kuò)張性收購(gòu)，則該行業(yè)其他大型外資就會(huì)“跟隨收購(gòu)”，以保持寡頭之間的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。在中國(guó)的電子、汽車、制藥、金融保險(xiǎn)等領(lǐng)域，都先后有眾多大型外國(guó)投資者對(duì)我國(guó)國(guó)有資本進(jìn)行收購(gòu)，這與其全球戰(zhàn)略導(dǎo)向投資是分不開的。
第三，競(jìng)爭(zhēng)領(lǐng)先導(dǎo)向型收購(gòu)。由于大型外國(guó)資本一般具有寡占特征，所以領(lǐng)先進(jìn)入者必然構(gòu)成對(duì)后進(jìn)入者的障礙，對(duì)后進(jìn)入者有排斥作用。而且一個(gè)行業(yè)能夠容納的資本數(shù)量有限，因此，外資都希望通過(guò)收購(gòu)規(guī)模龐大的國(guó)有資本領(lǐng)先進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，并且獲得原有資本已經(jīng)形成的較大市場(chǎng)份額，以取得在中國(guó)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)并阻礙競(jìng)爭(zhēng)者的入侵。因此，外資對(duì)我國(guó)國(guó)有資本的需求是旺盛的。 （2）外資收購(gòu)國(guó)有資本的特殊性動(dòng)機(jī)。
首先，第一，我國(guó)國(guó)有資本事實(shí)上的所有者缺位、國(guó)有資本無(wú)人負(fù)責(zé)的現(xiàn)象普遍，外資收購(gòu)國(guó)有資本不僅能獲得一般的收購(gòu)收益，而且往往能夠以低廉的價(jià)格收購(gòu)國(guó)有資本、在收購(gòu)后掌握資本原屬企業(yè)的實(shí)際控制權(quán)從而獲得高額收益。第二，政府在轉(zhuǎn)讓國(guó)有資本的過(guò)程中，為了吸引外商投資，制定了以所得稅為核心的優(yōu)惠政策體系，特別是地方政府的某些部門和官員，為了撈取部門利益和個(gè)人利益，存在廉價(jià)轉(zhuǎn)讓國(guó)有資本的情況，這使得外資收購(gòu)國(guó)有資本能得到比規(guī)范市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)下更大的利益。第三，在體制轉(zhuǎn)軌過(guò)程中，中國(guó)經(jīng)濟(jì)保持高速增長(zhǎng)，外國(guó)投資者如能盡早搭乘中國(guó)這趟高速增長(zhǎng)的列車，必將獲得高增長(zhǎng)的收益。這也促進(jìn)了外資在進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)時(shí)，大量采取了對(duì)國(guó)有資本進(jìn)行收購(gòu)的方式。
其次，從供給角度來(lái)看，外資收購(gòu)國(guó)有資本需求旺盛，恰恰與國(guó)有資本愿意提供收購(gòu)的供給以及降低收購(gòu)條件密切相關(guān)。由于我國(guó)國(guó)有資本數(shù)額巨大和國(guó)企改革的深入，在“抓大放小”、“有所為、有所不為”的指導(dǎo)方針下，大量的國(guó)有資本開始從原行業(yè)退出。
在供需基礎(chǔ)之上，外資收購(gòu)我國(guó)國(guó)有資本的特殊性動(dòng)機(jī)具體包括以下幾個(gè)方面：
�、偈袌�(chǎng)進(jìn)入的動(dòng)機(jī)。中國(guó)加入WTO后，對(duì)外資開放的領(lǐng)域和范圍將逐步加大。過(guò)去被認(rèn)為是屬于國(guó)民經(jīng)濟(jì)命脈而由國(guó)家壟斷經(jīng)營(yíng)的領(lǐng)域，如：電信、交通運(yùn)輸、電力、糧食、金融等，隨著經(jīng)濟(jì)與社會(huì)的發(fā)展而被納入了對(duì)外開放的領(lǐng)域。
�、讷@取上市公司殼資源的動(dòng)機(jī)。中國(guó)現(xiàn)有的上市公司資本絕大部分是國(guó)有資本經(jīng)過(guò)股份制改造形成的'，他們往往是某一行業(yè)內(nèi)的龍頭資本或是具有相當(dāng)發(fā)展?jié)摿Φ馁Y本。他們往往在該行業(yè)占據(jù)較大的份額，具有相當(dāng)?shù)挠绊懥ΑＭ赓Y若能通過(guò)收購(gòu)這類上市公司中的國(guó)有資本的方式，參股或者控股這類上市公司，就意味著它們可以獲得上市公司的殼資源，從而進(jìn)入中國(guó)資本市場(chǎng)進(jìn)行融資，同時(shí)還可以迅速提高公司及產(chǎn)品的知名度等。
③業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整與轉(zhuǎn)移的動(dòng)機(jī)。在全球范圍內(nèi)新一輪產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整與產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的大背景下，各外資公司紛紛調(diào)整其主營(yíng)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，并進(jìn)行部分業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)移。而我國(guó)很多國(guó)有企業(yè)因?yàn)榫哂休^強(qiáng)的實(shí)力和深厚的基礎(chǔ)，能提供更好的配套支持，所以為很多外資公司青睞，他們?cè)缫验_始通過(guò)收購(gòu)國(guó)有資本的方式，紛紛將其成熟的高科技產(chǎn)品以及傳統(tǒng)產(chǎn)品的生產(chǎn)能力向我國(guó)國(guó)內(nèi)轉(zhuǎn)移。
④獲取被收購(gòu)國(guó)有企業(yè)成熟的營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)的動(dòng)機(jī)。對(duì)直接面對(duì)消費(fèi)者的服務(wù)性行業(yè)（銀行，超市，商場(chǎng)）而言，店址的選擇是至關(guān)重要的，它往往決定著經(jīng)營(yíng)的成敗。而這些領(lǐng)域里的國(guó)有企業(yè)往往已經(jīng)建立起了成熟的營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)，占據(jù)了最佳的營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)，商業(yè)用地正日漸成為稀缺資源。
�、莘�(wěn)定原料供應(yīng)的動(dòng)機(jī)。想進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)的制造業(yè)外資公司，為獲得穩(wěn)定的原料供應(yīng)，保證生產(chǎn)的順利進(jìn)行，會(huì)進(jìn)行縱向的收購(gòu)，即收購(gòu)它的上游資本。而我國(guó)具有較強(qiáng)實(shí)力的資本，還是以國(guó)有資本為主，因而對(duì)上游資本的收購(gòu)，實(shí)際上也就是對(duì)國(guó)有資本的收購(gòu)。
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